寂寞的看法 少數的贏家

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鉅亨網編譯郭照青／綜合維吉尼亞外電．5月4日

2004 / 05 / 05 星期三 00:01 

  利率效應將會如何衝擊股市？難道只有下跌一途？如果想聽聽反向思考人士的看法，那麼投資通訊 InvesTech Market Analyst的作者James Stack，當是不二人選。

每當聯邦準備理事會(Fed)將要調高利率時，股市總是理不清頭緒。針對這一點，Stack週末時候這麼說：

「毫無疑問，這次調高利率，是利率史上，最為廣泛預期的幾次之一。所以，當利率真的調高之後，股市卻逆勢上漲，也就無需意外了。我們仍然預期Fed可能在 6月30日的會議中，調高利率，但是市場顯然相信，Fed 在週二的公開市場委員會會議中，便可能採取行動。諷刺的是，如果Fed調高利率的時間，是較早，而非較晚，則市場反而可能比較平靜。」

Stack本人早已經平靜了，因為他深信多頭市場還沒有結束。他這股信心主要是來自具體的分析結果--首度調高利率鮮少成為多頭市場的殺手。

根據Stack統計，首度調高利率與S&P 500指數觸及高點的時間如下：

首度調高利率 S&P 500指數觸及高點

1955年 4月15日 15.6個月後

1958年9月 12日 15.8個月後

1963年 7月17日 30.9個月後

1967年11月20日 12.3個月後

1973年 1月15日 -0.1個月後

1977年 8月30日 數年內未見高點

1980年 9月26日 2.1個月後

1987年 9月 4日 -0.3個月後

1994年 5月17日 數年內未見高點

1999年 8月24日 7.0個月後

根據上表，在1977年與1994年緊縮週期內，並未導致空頭市場，亦未使得S&P 500指數大幅下跌。1958年首度調高利率，15個月後才引發溫和的空頭市場。另有四次(1955，1963，1967與1999)首度調高利率後，多頭市場進一步上漲，時間延續7至16個月。

僅有二次(1987與1973)，首度調高利率後不久，引發了空頭市場的走勢。

結論？投資人可能會說，有80%的機率，首度調高利率之後，並未立即引發空頭市場。

但是更積極的說，即使Fed在週二的會議中調高利率，14個月前開始上漲的股市，持續上漲的可能性仍然甚高。

所以，雖然調高利率幾無可避免，但只要Fed採取行動的時間，是在今年稍後 ，甚至明年，則空頭市場便可能還得再等等。