名師選股/毛仁傑投資華碩2年、獲利3倍

名師選股/毛仁傑投資華碩2年、獲利3倍

華碩跟著Intel成長

 

Page 1 of 5

--------------------------------------------------------------------------------

文◎毛仁傑口述、張國蓮整理

前言：華碩在PC年代跟著Intel成長，具備「合理利潤產業（或產品）」與「核心技術」兩大優勢，毛仁傑抓住華碩成長契機，並定期確認產業趨勢與華碩獲利情況，以兩年時間獲取三倍的投資報酬。

全球主機板龍頭華碩電腦（2357）是投資成長股經驗的最佳代表作。回想1990年代，當時PC產業才剛進入大幅成長初期，創投公司已密切注意華碩很久，有天在創投工作的學長跟我說：「奇怪，為何Intel升級或出新產品時，華碩總是有辦法率先推出產品。」

這句話引起我的注意，因為Intel是硬體業的龍頭，華碩能夠跟上Intel的腳步，實在不簡單，加上我到光華商場實地察訪時發現，華碩的主機板訂價雖比同業高，但卻供不應求，這情形說明華碩有其獨到之處，可能是黑馬潛力股。

成長股兩要件：合理報酬成長產業、核心競爭力

成長型產業的特徵是供給與需求同步推動，而且需求推動的力量大於供給推動。那麼要如何確認某一產業是屬於成長型？最簡單的指標就是營收，它是出貨量與平均價格相乘的結果，當產業不斷成長，市占率不斷擴充時，營收與獲利自然跟著水漲船高，因此我認為一個成長型產業的營收必需每年成長兩位數，而且持續至少3～5

年。

再回到當時來看，PC產業正在成長的初期，華碩有Intel力挺，以號稱PC業航空母艦的主機板為產品，價格雖高卻廣被客戶接受，顯示華碩的技術與產品具有核心競爭力。

華碩位處「合理利潤產業（或產品）」，同時有擁有「核心技術」，因此未上市時就已經是百元俱樂部成員，有小龍頭的架勢。當它於1996年11月14日掛牌時，連續10天無量漲停，根本買不到，直到股價站上200元時，才有機會開始買進。

追求滿意報酬率，定期檢視投資成果

華碩股價在200～300元盤了近一個月，我逢低就加碼，初步鎖定50％的獲利目標，這是依據較高成功機率邏輯──追求滿意報酬，並考慮股市大多頭環境所設定的，亦即股價站上500元後，我才會考慮獲利了結。

設定的獲利目標在進場後三個月達到，於是我檢視了當時投資華碩的理由，發現合理利潤產業與核心技術兩大要件並沒有改變，華碩的財務報表非常漂亮，1997年與1998年均配發15元股利。基於股價尚未充分反映滿意報酬，而且也沒有其他更好的標的可以替代下，我繼續持有華碩，但每增加50％的獲利就檢視一下當初投資的理由，以確認投資價值是否依然存在。

為何要定期檢視投資標的？那是因為股價是一種動態移動的過程，投資判斷當然也是一種移動的過程，必須定期檢視、確認當初投資的理由有沒有消失、改變，若沒有消失或改變，就可以繼續持有。

我一直到1998年才出清華碩，當時華碩股價已達800元，PC產業依然火紅，但卻開始要步入成熟期，這表示合理報酬將被壓縮，在股價幾已反映合理報酬下，我獲利出場，投資報酬率達三倍。

確認基本面趨勢，避開技術面股價波動煎熬

基本面決定股價趨勢多空方向，技術面則決定股價波動大小。通常投資人較容易確認基本面與股價趨勢，但常會ㄍㄧㄥ不住股價波動而被洗掉，偏偏股價一定會波動，而投資人通常會因股價波動而做錯決定。

投資成長股的時間通常比較長一些，當股價盤整或回檔時，自己買的股票沒漲而其他股票漲，或者達到一定獲利要不要賣，常常煎熬著人性，讓投資人無法從一而終。

以華碩來說，我一進場後就面對華碩股價在200～300元附近來回盤整近月的情況，試想每天看盤，但卻看到它一會兒下跌、一會兒盤整，而其他股票又剛好往上漲時，等於是幾分鐘就被電一次，很難ㄍㄧㄥ得住不跑。但太多經驗告訴我，ㄍㄧㄥ不住而追著輪漲股跑時，通常都是失敗的。

為確保投資成功機率，我會藉由翻閱相關書籍或到光華商場察訪來確認當初看好的理由，增強持股續抱的信心，但還是會ㄍㄧㄥ不住，所以我採取至少50％核心持股，允許自己以持股的20％左右來反映人性，做為ㄍㄧㄥ不住時調節的比例。例如華碩股價到達500元目標之前，我偶爾會調節10～20％的股票，在第二階段股價700～800元附近時，我會調節20～50％。

另外，我從投資日本軟體銀行的經驗（投資期間一年，獲利三倍）發現，當你跟大盤保持適度的距離時，可以有效避開輪漲的誘惑跟技術面的煎熬，也就是只看一下收盤，定期檢視當初看好的理由是否改變即可，投資心情反而比較輕鬆，投資成果也不錯。建議投資人借助保持適當距離的方法來提高投資成長股的成功機率。

毛仁傑投資成長股的祕訣

1.確認產業成長性：產業營收每年需有兩位數成長率且持續至少3～5年

2.確認核心競爭力：核心競爭力多來自於技術、管理等，較難有明確判斷指標，多半是由研究單位等法人來判斷。判斷指標包括業務競爭力、領導階層管理能力、訂價能力等。

3.財報指標：每股盈餘、毛利率、營業利益率的成長性要高於產業平均。尤其代表本業經營獲利的營業利益率要維持穩定，即使下

[ Continued from preceeding page... ]

降，速度與幅度也是愈緩愈好。另外成長股需要資本，以配發股票股利為主，營收成長率至少需與股本成長率一致。

4.投資成長股需要適度的距離，才能避開股價輪漲的誘惑、技術面的煎熬。